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　　2025年5月14日，腾讯发布2025年第一季度财报，公司2025Q1实现营收1800亿元，同比增长13%，AI能力已对效果广告与长青游戏等业务产生实质性贡献。公司正在以资本支出和运营支出的形式加大在AI领域的投资，2025Q1销售费用为79亿元人民币，同比增长4%，主要是支持AI原生应用的增长而加大促销力度，2025Q1实现资本开支275亿元，同比增长91%，资本开支营收占比达15.3%，超出2024年年报指引，其中，经营性资本开支为264亿元，同比增长近300%，主要受GPU和服务器投资增加的推动。

　　5月15日，阿里发布2025财年第四季度财报，阿里云实现收入301亿元，同比增长18%，主要由公共云业务收入增长所带动，其中包括AI相关产品采用量的提升，AI相关产品收入连续七个季度实现三位数的同比增长。公司FY2025Q4总资本开支为246亿元，同比增长121%，其中购置物业及设备的资本开支为240亿元，此外，公司于2024年3月31日和2025年3月31日，已签约但尚未计提的资本性支出承诺总金额分别为184亿元和453亿元，我们认为阿里资本开支承诺金额具备一定前瞻指引性，该部分金额有望在后面季度确认为资本开支，继续坚定看好国产算力全产业链。

　　一、AIDC机房建设（AIDC机房、柴油发电机、风冷&液冷等）。推荐标的：新意网集团、英维克、宝信软件、润泽科技等；受益标的：科泰电源、金盘科技等。二、IT侧（国产算力芯片、服务器及电源）。推荐标的：紫光股份、中兴通讯；受益标的：寒武纪、海光信息、浪潮信息、华勤技术、欧陆通等。三、网络侧（交换机及芯片、光通信、AEC铜连接、CDN等）。推荐标的：紫光股份、中兴通讯、盛科通信、中际旭创、新易盛等；受益标的：锐捷网络等、博创科技、瑞可达、华丰科技、网宿科技等。四、云计算（公有云、私有云、算力租赁）。受益标的：中国移动、中国电信、中国联通、云赛智联、润建股份、宏景科技、海南华铁、大名城等。五、AI应用：受益标的：广和通、移远通信、美格智能等。六、卫星互联网：受益标的：海格通信、铖昌科技、臻镭科技、盛路通信等。七、6G：推荐标的：中兴通讯；受益标的：硕贝德、大富科技、盛路通信、武汉凡谷、通宇通讯、世嘉科技、金信诺、信维通信、飞荣达等。