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　　一、当前结构重于仓位，自下而上选股有效性将逐渐增强，拥抱景气的统一战线正在建立

　　随着美伊进入实质性谈判阶段，A股短期定价风险偏好修复带来的超跌反弹，但由于谈判仍有反复风险，市场对后续修复的持续性和弹性的担忧仍在。考虑到伊朗当前要价较高且态度强硬，其提出的10点条件美国或难以立刻答应，后续谈判仍有反复风险。

　　但在结构上，我们认为，后续市场定价的主要矛盾将从外部地缘风险向内部景气线索转变。此前，地缘风险是核心定价因子。根据我们3月下旬针对260+位本土机构投资者的调查结果，在4月这个本该聚焦景气的时间段，反而地缘冲突引发的滞胀甚至衰退风险上升成为未来一个月定价的主要矛盾，因此反映到结构上也是地缘扰动下更加占优的新旧能源、红利低波资产共识更强，而对景气占优、但流动性和风险偏好更加敏感的科技成长板块，定价趋于谨慎。

　　因此，当下结构重于仓位，相较于依据随机波动的谈判动向判断大势、调整仓位，更重要的是“以我为主”把握结构。

　　3月以来市场下跌期间表现落后的行业，市场修复期间上涨弹性更大，这也是历次事件冲击后情绪驱动的反弹过程中普遍遵循的规律。

　　更重要的是，进入业绩披露期后，近期“超跌反弹”的“明线”中，背后是景气主导的“暗线”。

　　储能、玻璃玻纤为代表的绩优行业，近三个交易日明显修复、市场共识更强。另一方面，随着科技、制造出海为代表的绩优行业对于外部扰动逐步脱敏，近期修复的持续性也更强，拥抱景气的统一战线正在建立。

　　后续地缘仍有不确定性的环境中，相较于短期的“超跌反弹”，市场更关心的是哪些行业的修复更具备持续性。4月8日市场首日“超跌反弹”之后，4月9日局势的边际升级（以色列空袭黎巴嫩，伊朗再次关闭霍尔木兹海峡）提供了一个很好的“压力测试”。统计来看，近三个交易日连续上涨、修复可持续性更强的行业均为内部景气占优的领域，包括

　　、电池、汽车零部件、电子、光学光电子等）、部分涨价链（玻璃玻纤、特钢、化学纤维）此外，随着一季报业绩预告密集披露期开启，市场开始对景气个股给予积极定价，依据景气自下而上选股的有效性也在增强。

　　进入一季报业绩预告密集披露期，截至4月10日，已有91家A股上市公司披露26Q1业绩（含预告、快报）。当前已披露业绩个股中，业绩披露次日跳空高开的幅度与其盈利增速明显正相关，表明市场开始对景气个股给予积极定价。随着风险偏好修复、内部景气线索增多，后续依据内部景气自下而上选股的有效性也将逐渐增强。当前来看，26Q1披露业绩增速较高、市场定价较为积极的领域主要集中在

　　PCB、存储、国产算力）、、有色（铝、黄金、能源金属）、化工、医药、机械设备（数控刀具、工程机械），以及水泥、啤酒、券商等细分方向。

　　、造纸、橡胶塑料、食品制造、纺服等有望边际改善1-2月工业企业盈利数据有望为一季报提供自上而下的景气线月工业企业利润增速改善明显，由去年底的0.6%提升至15.2%，指向一季报业绩整体有望加速上行。行业层面，我们将工业企业与申万行业相对应，跟踪评估各制造行业景气度（利润增速）变化。从1-2月最新数据来看，一季报有望景气加速的行业主要包括TMT、有色、化工、非金属（建材、非金属材料等）。此外，

　　细分行业方面，通过年初以来2026年盈利预测上修情况，筛选一季报有望表现较好的方向，主要集中在：AI：北美算力（通信设备

　　）、国产算力（半导体）、应用（消费电子、游戏）；先进制造、出海链：新能源（电池

　　上述方向中，结合3月以来涨跌幅，筛选本轮受外部冲击较大、一定程度上被“错杀”的绩优行业，主要集中在

　　（三）兴证策略本土机构投资者调查：算力链、先进制造与上游资源一季报景气共识较强