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　　云和网络业务稳步增长，工业技术部门业绩持续承压。分部门来看，FY25Q1云和网络部门收入2.823亿美元，同比+22.9%，环比+10.8%，主要系客户在AI数据中心的投资促使终端市场需求强劲，公司数据通信激光芯片订单创下新纪录，包括大量的200G EML订单。工业技术部门收入5460万美元，同比-37.9%，环比+1.9%，主要系工业终端市场疲软，需求持续受到挑战。

　　公司积极拓展云和AI市场的客户群体，在FY25Q1获得超大规模的收发器客户，预计在2025年上半年开始批量生产相关订单。公司持续扩大产能，泰国的数据通信收发器容量扩建稳步进行，第一条生产线个月内完成扩建阶段，预计在FY25Q4将EMO整体产能提高40%。公司与客户密切合作，共同开发更高速的光链路技术，例如每通道400G和新架构，包括共封装光学器件。基于云业务需求的持续扩大和网络市场趋势的改善，公司预计在FY25Q2收入实现两位数的环比增长。

　　工业终端市场持续低迷，但公司专注于开发创新的工业激光器产品，以满足客户对更高精度和最小热损伤的需求。公司预计，以超快激光器为首的工业激光器业务将增长，但会被3D传感收入的环比下滑所抵消，FY25Q2工业技术业务收入将环比持平。

　　投资建议。AIGC高景气，光通信需求旺盛。建议关注：中际旭创、新易盛、天孚通信、光迅科技、华工科技、汇绿生态、光库科技、太辰光、源杰科技、仕佳光子、长光华芯、剑桥科技、腾景科技、联特科技。

　　风险提示。技术产品研发风险；宏观经济波动；下游市场不及预期；市场竞争加剧。

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　　报告导读：在全球政治经济版图中，能源始终扮演着重要角色。地缘政治、气侯变化与能源转型影响叠加与相互强化，能源资源的分布不均和对能源的需求差异，使得能源成为国家间合作与竞争的焦点，深刻影响着全球格局。该报告深入分析了全球能源的现状和未来超势，探讨了地缘政治紧张局势对能源安全的影响、清洁能源转型的速度和

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　　大模型的发展依赖于多方面的基础支撑，包括丰富且高质量的数据资源以提供训练所需的知识，强大的计算能力以支持复杂模型的高效训练和推理，以及稳定且高效的能源供应以保障计算资源的持续运行和环境可持续性。这些发展要素归纳起来就是语料数据、算力和电力，这三者共同决定了大模型的性能、效率和应用范围。大模型拓宽了A

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　　投资要点：当前观点：第十五届中国国际航空航天博览会于11月12日在广东珠海开幕。我们认为，可关注相关航空主机厂、低空经济及商业航天产业链。整体军工板块市场回顾：上周（计算区间为2024年11月1日收盘至2024年11月8日收盘，下同）上证综指上涨5.51%，深证成指上涨6.75%，创业板指上涨9.3

　　电力设备2024年三季报概况。一次设备归母净利润同比降12.52%。各板块的归母净利润变动分别为：输变电-31.09%，配电+76.68%，低压电气+12.72%，铁塔电缆-33.22%，发电设备-0.41%，电机及零部件-30.14%。二次设备归母净利润同比降4.10%。各板块的归母净利润变动分别

　　政策支持重庆将重点开发人形机器人、医疗机器人等中高端机器人。根据重庆市经济和信息化委员会官网，10月28日，重庆市经济和信息化委员会等8部门联合印发《重庆市“机器人+”应用行动计划(2024—2027年)》，提出到2027年，将创建一批“机器人+”应用场景，重点发展一批中高端机器人。《行动计划》明确

　　投资要点：事件。11月13日，财政部、税务总局、住房城乡建设部联合发布《关于促进房地产市场平稳健康发展有关税收政策的公告》，公告住房交易契税政策、有关城市取消普通住宅和非普通住宅标准后相关土地增值税、增值税政策。11月13日，税务总局发布《国家税务总局关于降低土地增值税预征率下限的公告》。以上公告自

　　10月社融同比少增，而少增主要来自政府债券，高基数的影响较大。9月24日以后一揽子稳增长政策的效果有所显现，尤其是居民部门信贷上；但整体来看，融资需求仍有继续修复空间。我们认为，往后看，货币政策、财政政策等仍会继续支持经济稳增长。货币政策会保持稳健宽松基调，未来政策利率、存款利率调整或将渐进式进行，